药业(01167)进入价值持续兑现期九游会J925年开年股价翻倍 加科思

　　加科思的肺癌靶向药KRAS G12C抑制剂戈来雷塞预计将于2025年上半年获批上市○-，公司即将进入价值兑现期◁▪□★•。叠加2024年以来市场回暖▲◇，加科思股价上涨超120%◆-★，大幅跑赢恒生医疗保健指数◇▷▲□●…。

　　加科思的KRAS通路布局策略可概括为□▪△▽…“上市一代△•■•□、临床一代▪▽、储备一代••▪▼”▲▲，除了即将商业化的KRAS G12C抑制剂■◆•■△，目前还有处于临床一期的泛KRAS抑制剂◁=□★，以及临床前的KRAS G12D ADC项目□▲▼◁□☆。

　　合成步骤多▷◆，按照三倍市销率的行业平均水平估算●▽…◆，有望凭借给药便利性获得更大市场份额□=◆▼…。峰值销售有望超过10亿元=■☆▷■。同时G12C产品获批在即○▪▽☆☆◆，目前JAB-23E73PK数据符合预期•-，华泰证券在报告指出▪▲☆•★。

　　在Pan-RAS抑制剂方向◆○△●，以美国公司Revolution Medicine的RMC-6236为代表RMC-6236此前公布的二线胰腺癌适应症数据现实▷□▽▲▪，在KRAS G12X突变患者的中位无进展生存期为8■△◁△-•.5个月(基准药物仅为2-3▪☆.5个月)•★，总生存期达14•◇◁★▪.5个月(基准药物仅为5-7个月)☆=…▲☆■，率先验证了这一靶点的临床价值○▪。凭借这一项目△▷□=□▼，Revolution Medcine的市值超70亿美元市值△▷。

　　开发Pan-KRAS小分子抑制剂的公司包括加科思★•▲-=▽，还有辉瑞◇○◁、礼来和百济••-▽△，这些项目均未发布过数据★◁▪■●，不过从专利布局来看■=▪●•◁九游会J925年开年股价翻倍 加科思，加科思颇具优势□▷…。根据药物专利博主◁▲▷○■▷“人在药途○▼▲=•”的分析▲▼…△▷•，辉瑞的FTO(Freedom to Operate•△•▪○，药物的专利自由实施)可能面临加科思专利的全面覆盖•▽•。

　　泛KRAS抑制剂JAB-23E73被视作目前全球潜在市场规模最大的小分子肿瘤靶点▲◁▪▷◁，加科思的JAB-23E73目前已开展临床一期试验★○▲○◁，这一项目具有广谱抑制能力-◆=，适应症覆盖肺癌▪△▼☆◇、结直肠癌等大瘤种•△●●▲，也是治疗•▼“癌中之王◁◇★•▽•”胰腺癌的潜力药物-□◁◇◇☆。据统计■……▽•，全球近1/4的癌症患者带有KRAS相关突变◇•▲◆◇，因此Pan-KRAS临床需求空间广阔▽★□，每年约有270万全球癌症患者有望从中受益▷□■=•。目前全球范围内尚无Pan-KRAS项目获批上市九游会官网J9★●■，加科思进度领先◁▷▲△。

　　自2025年以来▼-◇△◆，加科思市值已经翻倍◁○▼◆△◆，此轮反弹的核心原因在于低估值以及2025年催化剂密集•▪▲◁○。加科思目前市值仅20亿港元▼□△★，而在手资金就超过10亿元◇◇•□-，考虑到戈来雷塞即将成为现金流来源•●■▽，加科思的估值依然处于低位◁▲▷○=◇。

　　•▷▼○☆“平衡药效与药代动力学是Pan-KRAS抑制剂开发的难点▼◇□▲○★，☆…”此外按当前研发投入测算=…，生产成本高昂•★▲。

　　智通财经APP获悉◁…■▽，加科思药业(01167)于3月19日晚公布2024年业绩◁▼△，得益于对外授权交易▷…▪△，2024年全年营收1▪◁★.56亿元☆▪○，同比增长145▪…▼.2%○□▽。全年亏幅较去年同期收窄43•-…◇.4%至1◆▪☆◁◇•.56亿元○★●◁。得益于BD交易九游会官网J9=▷=•，2024年主要经营及融资资金流入3•□▪◆.2亿元□■=…•。

　　对应市值为45亿元◇◆◇☆，RMC-6236虽数据不错▪•●，而长期逻辑在于泛KRAS剂量爬坡数据以及出海潜力□…▽=。与当前22亿港元的市值相比有翻倍空间…=◆■☆•。加科思短期关注戈来雷塞获批上市带来的研发里程碑付款■◇■◁•◆，具有较大海外授权潜力△…▲▷。SHP2和KRAS G12C这两个项目均为口服小分子▲◁▪◇☆■，或会带来产品商业阶段的压力=★◁。加科思账面现金可支撑3-4年以上运营◆▷●▷▷▽。但分子胶结构复杂○△□△。

　　给药便利▽◆○，根据其专利◁◁△▽▼☆，太平洋证券指出▽○△◁▷，加科思的销售峰值若超过15亿元-▼◁•●，此前多家券商预测KRAS G12C国内的市场规模约为50亿元▪•★○，更为重要的是●•▷，这一分子有多个手性中心◆▷-▲△▪，

　　加科思的戈来雷塞抑制剂二线C突变非小细胞肺癌适应症即将获批上市•▪▽▲•…，此前加科思已与艾力斯达成总交易额近10亿元的对外授权合作•▪…□=药业(01167)进入价值持续兑现期，将戈来雷塞的国内商业化工作交给肺癌商业化能力最强的药企☆▪◁。根据公告●▪，加科思将获得两位数分级销售分成-=，这意味着若戈来雷塞将于2025年为加科思贡献收入▷▽▽•▲。

　　更为重要的是•□，若一线疗法获批上市▪■△△□○，加科思管线抑制剂将成为另一大收入来源九游会官网J9△▼▲▷△★，加科思将获得戈来雷塞之外获得第二个产生现金流的项目▽…-。

　　除了肺癌▼•△▲◇◇，加科思还布局了包括胰腺癌▲☆■▼□-、胆道癌☆▪■、胃癌☆•、小肠癌△•●▽◆=、阑尾癌等适应症在内的泛癌种注册性临床试验■◁★○▪，目前已在中国展开▷…。同时结直肠癌注册性临床试验也已获批•◆•▽□。

　　在首个适应症后…▲，加科思正在通过KRAS G12C与自研SHP2抑制剂sitneprotafib联用-△▼，进军一线适应症=★•◇▼▲。目前这一疗法已在中国开展三期注册性临床试验▪○●，此前公布的数据显示▪▷□▲，确认的客观缓解率(cORR)为77=□●◇▪★.7%(n=102)○☆◁-程+私享导游感受潮汕历史与美食的双重魅力，，54■◇•◇…☆.8%(n=31)的患者肿瘤缩小超过50%•◆◇…▼。最优剂量组确认客观缓解了77■▼▪.4%(n=31)●◆▷★。所有剂量组中位无进展生存期(mPFS)为12◁▪•=.2个月•▲-。

　　获批一线疗法不仅仅意味着更广阔的患者群体★▽●■◇=，由于KRAS G12C抑制剂会产生继发性突变◁-▲▲▽，患者耐药后无法使用其他KRAS G12C抑制剂•=◆▽，因此首个获批一线疗法的药物会截流其他的同靶点产品◇▽◆▷▪。

　　戈来雷塞是加科思估值的基本盘-☆，而下一代KRAS抑制剂则是加科思的增长潜力□▼=□○。